纺织服装零售企业曙光在前

　　棉花保护价政策，价格降至 1.98 万元/吨开始启动临时收储

　　我们认为此举，中短期目的在于明确棉价下跌的趋势和方向，消除高价原料对需求的抑制；中长期在于防范可能出现的棉价暴跌至不合理水平，影响棉农种棉积极性，保障棉价在一个相对合理区间内平稳运行。

　　市场传言棉花进口关税和纺织服装出口退税率将下调。我们认为下调是有可能的。如果下调，目的在于：

　　1、理顺国内外棉花流通渠道，对当前过高的棉价有间接压力；

　　2、目前影响纺织服装出口的不利因素在于高原料价格和劳动力成本，下调出口退税率不至于导致明显不利影响，有助于减轻中央和各地财政负担。

　　近期政策频出，而且棉价下跌可能性加大，我们对出口比例较大的制造类纺企和化纤个股持谨慎观点。

　　仍然维持2011 年投资策略不变：

　　一、继续看好纺织服装零售企业，良好的业绩和棉价下跌可能成为股价的催化剂：3-4 月是重要的投资窗口。一方面年报和一季报靓丽，11 年业绩增长的可靠性提高都提供投资良机；另一方面3/4 月纺织服装零售企业的秋冬装订货会达到预期可能性很大，龙头企业存在超预期可能；此外棉价确定方向也有助于消除市场担心；

　　二、出口制造类纺织企业，介入时机应当是毛利率低点；

　　三、3-6 月可能决定未来棉价方向，向下概率大于向上概率。

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